【开篇 | 行情复盘】

　　4月底以来，A股迎来了一波“硬核”反弹，其中新能源车板块在本轮反弹中当之无愧成为“反弹急先锋”，带动一大批新能源主题基金和被动指数基金迅速“回血”。

　　【纲要 | 2大看点】

　　1、新能车板块本轮反弹的原因是什么？

　　2、新能车板块未来怎么看？

　　消息面基本面双重改善

　　引领本轮反弹

　　新能源板块反弹，背后有着消息面和基本面改善的“双重”因素提振。

　　从消息面看：新能源车板块前期在外围地缘、美联储加息以及上海疫情等因素影响下出现短期快速调整。目前，部分因素出现明显改善，如5月份美联储议息会议加息50BP落地且略低于市场预计、上海疫情取得阶段性胜利，复工复产在快速进行，市场对新能源车供应链的恢复具有很强信心等，由此带动一波快速反弹。

　　从基本面看：尽管受到上海疫情影响，新能车4月份销量有所下降，但是市场需求还在，新能源乘用车市场方也未受到涨价影响，订单充足。4月新能源车厂商批发渗透率29.6%，较2021年4月的11.2%提升18个百分点。4月新能源车零售渗透率27.1%，较2021年4月的9.8%提升17.3个百分点。新能车月度渗透率持续提升，表明客户对产品的认可度和产品的竞争力在不断提升。

　　另外，从行业基本面来看，今年一季度，新能源汽车产业指数成分股整体营收2787亿元，同比增长82%。从结构上来看，上游公司表现最好，营收增长均125%；其次是中游-电池领域，增长121%，下游相对较弱，但也增长了59%。从归母净利润来看，一季度相关成分股同比增长159%。其中，上中下游的分化较为明显。上游净利润同比增速高达611%，中游-电池和下游分别增长了80%和63%。下游整车公司今年1季度亏损幅度大幅缩窄。

　　由此可见，在过去一段时间内，由于原材料涨价，产业链的利润从下游向上游转移。不过，鉴于目前大多数整车厂商都进行了提价，表明中游电池厂商和整车厂商已经完成了价格调整，预计未来中游电池厂商的利润将会首先有所好转。

　　新能车板块未来怎么看？

　　今年新能源车板块经历了2波下跌，一波是3月中旬前的下跌，一波是3月下旬以来的下跌。

　　两轮下跌的主要因素各不相同，前一轮是叠加了3重因素：

　　1）国内经济下行压力较大、地产预期恢复较慢

　　2）美联储加息行动大超预期、美元流动性收缩预期更快

　　3）俄乌战争的黑天鹅等三个因素的影响。后一轮下跌主要是上海疫情引发市场对新能源汽车供应链的担忧。

　　目前上海疫情已经取得阶段性胜利，并且新能车产业链作为重点企业首批复工复产。因此，我们认为因上海疫情导致新能车板块急剧下跌的因素已经基本解除，市场情绪得到一定修复，后续再进一步关注5月份之后的新能源汽车销量和渗透率的情况。

　　同时，6月份有望迎来新一轮汽车下乡政策，届时有望激发广大农村地区汽车消费需求。因此，从中长期来看，我们比较看好新能车板块的成长性。